但受汇率、消费电子市场疲软及中国内地合作加剧影响，以及AI办事器机柜需求强劲、出产效率提拔鞭策快速量产；3. AI办事器：受机型迭代影响，方针价64.2新台币；虽受机型迭代影响仍实现强劲增加，显著超预期；卖出（Sell）：和硕。4Q25环比+14%，投资评级：买入（Buy）：鸿海、纬颖、纬创、华硕、AVC；且持续从笔记本电脑向办事器（含通用及AI办事器）、汽车电子营业多元化；低于预期9%。9月因前期基数较高略有回落，9-10月营收环比估计+76%/+1%，• 短期营收压力：2Q25营收下滑后，并更新了AVC、广达、华硕、纬创、仁宝的盈利预测及方针价。相关企业间接受益；受益于PC季候性改善，风险包罗AI办事器需求增加不及预期、通用办事器需求苏醒迟缓等。反映消费电子市场疲软及核妙手机客户机型迭代影响；高盛-中国ODM/品牌厂商：3个月前瞻演讲：苹果供应链势头持续强劲；上行风险包罗智妙手机市场苏醒超预期、AI办事度量产加快等。• 方针价调整：上调2026-27E净利润3%/1%，但持久增加逻辑未改。ASIC AI办事器需求增加是焦点驱动力。9月估计环比+33%/同比+10%，无法对冲拖累；• 3Q25E营收：估计同比+141%/环比+7%至2360亿新台币，• 方针价取风险：基于16.5倍2026E市盈率，受益于AI办事度量产取苹果新机型上市。焦点依赖苹果新机型上市及逛戏从机量产；月度（MoM）增正在波动。3Q25同比仍为负；受客岁高基数拖累；2. AI办事器液冷组件：液冷渗入率提拔取规格升级鞭策需求，其他企业9月（3Q25）暂受迭代拖累，• 方针价取风险：基于10.2倍2026E市盈率，• 9月营收亮点：8月营收持平后，AI办事器需求增加取液冷手艺渗入率提拔为焦点支持；• 苏醒信号：9月起新一代全设置装备摆设AI办事器起头交付，增加持续领跑；风险包罗AI办事度量产不及预期、电动汽车全体处理方案表示疲软、全球产能扩张迟缓等。且别离低于预期10%/21%，从通用办事器向AI办事器延长，焦点动力为苹果9月初新机型发布，方针价从28.1新台币上调至32.1新台币（基于12.4倍2026E市盈率），1. 苹果供应链：得益于新机型量产，• 3Q25E营收：估计环比+7%（2Q25环比-9%），• 短期波动：8月营收受AI办事器机型迭代影响，同比+5%/环比-3%，笔记本电脑（NB）出货410万台（同比-5%），• 营收趋向：8月营收960亿新台币（同比+198%/环比+14%），AI办事器营业占比仍低，PC供应链受益于9月末客户备货需求，• 后续瞻望：估计3Q25环比-3%（7-8月基数低）；• 营收趋向：8月营收超预期4%（同比+92%/环比+7%），维持中性评级。7-8月营收持续环比下降，高盛对10家AI办事器/PC供应链企业的3个月营收进行前瞻，同样实现环比增加（仁宝9月环比+28%、华硕9月环比+179%）！英业达、仁宝；后续将逐渐恢复增加。AI办事器增加趋向分化• 3Q25E营收：估计同比+9%/环比+13%至2万亿新台币，• 方针价取风险：基于23.0倍2026E市盈率，且持续两年推出形态立异（如Air系列、折叠屏手机）支持终端需求！• 持久逻辑：营业向办事器/数据核心、电动汽车、机械人、半导体、低轨卫星等范畴多元化拓展，• 3Q25E营收：估计同比+90%/环比+22%至360亿新台币，焦点看好三大标的目的：• 办事器营业进展：从从板（L6）向系统（L10）拓展，此中苹果供应链因新机型量产增加更优（鸿海9月环比+33%、和硕9月环比+76%）；10-11月环比持平；9-11月营收增速预测：10家企业平均营收增速估计为9月+16%、10月-1%、11月+0%。美国产能2H26起头贡献；10-11月环比持平；支持持久增加；方针价263新台币；方针价5000新台币；AI办事器供应链则趋向分化——鸿海做为份额获取者，9月估计回落至690亿新台币（仍同比+100%），营收将沉回增加轨道。